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利达农业网 2024-03-20 17:06:53

人民币汇率有“底”且不弱勿把区间波动当趋势

23日夜，在岸人民币对美元汇率跌破6.9，逼近6.92，24日开盘，6.92不保，在岸人民币跌至6.93附近后回稳，离岸人民币则击穿6.96，境内外人民币对美元汇率正双双走向“7”时代。眼下，美元强势未泯，非美货币跌成一片，人民币对美元在整数关口面前或有拉锯。

分析人士指出，目前，尚难判断人民币对美元调整是否到位，但丰厚的外储和丰富的干预政策储备，可确保人民币对美元汇率不出现无序贬值，渐近释放贬值压力带来的系统性风险可控；中长期看，犹如中国经济出现阶段调整一样，近期人民币对美元贬值只是汇率转向双边波动中的一环，单边贬值不会长期持续。

逼近7元一线

11月24日，人民币对美元汇率中间价调贬181个基点，报6.9085元，为2008年6月17日来首次跌破6.90。隔夜银行间外汇市场上，人民币对美元即期询价交易已率先跌破6.9，续写逾八年新低。

在闪电般跌穿6.8后，仅用五、六个交易日，在岸人民币对美元即期汇率便来到6.9附近。过去几日，人民币汇率多次逼近6.9而未破，最近一次只差8个基点，更激起市场对关口支撑的憧憬。

不过，这条仅存在心理层面的“防线”终究不牢。23日夜，在岸人民币对美元汇率跌破6.9，逼近6.92，24日开盘，6.92不保，在岸人民币在跌至6.9270附近后出现拉升并转为横盘，16南疆黄耆：30收盘价报6.9189，较前收盘价跌261基点；进入夜盘交易，在岸人民币波动略微放大，但仍维持盘整，截至18时，报6.9178.

11月17日，香港市场上人民币对美元即期汇率就已跌破6.9；23日，离岸人民币最低跌至6.9568，24日早间，6.96也宣告失守，离岸人民币最低跌至6.9650元后出现反弹。截至北京时间24日18时，报6.9422，较前收盘汇率涨122基点。两地人民币汇率价差收窄至250基点以内。境内外人民币对美元汇率正双双逼近“7”元大关。

外汇市场人士指出，一般而言，整数关口对市场情绪和预期存在一定影响，对于刚经历一波急促贬值的人民币来说，短期能否守住“7”，对市场参与者心理作用可能更强烈一些。

有不少机构也将“7”视为中短期人民币汇率走势的一道重要心理关口。月初以来，伴随人民币对美元快速贬值，海内外机构纷纷下调年底人民币对美元汇率预估值。不少机构包括汇丰、瑞银、渣打等均下调至6.9元，还有机构下调至6.93元、6.95元甚至6.98元，下调至7.0元及更低的机构寥寥无几。一些机构预测，人民币在跌至“7”附近或引来干预，因过快跌破7元关口易刺激市场贬值预期自我强化，加剧资本外流压力。

24日盘面确有一些微妙变化。24日早盘，在岸人民币对美元汇率低开后迅速被拉起，随后几乎“一”字走平；香港市场人民币汇率同样先抑后扬；同期，国际市场美元指数则继续小幅走高。过去一段时间，境内外市场美元对人民币汇率与美元指数走势大致保持一致，24日亚市阶段则出现背离。

美元走强成主要风险

整数关口必有争夺，“大戏”或将开演。

这一波人民币对美元贬值速度快、幅度大、持续时间长，已超年初和6月两波贬值。以中间价测算，11月4日至24日15个交易日里，人民币对美元汇率中间价仅调升1次，调贬14次，累计调低1594基点，贬值幅度为2.36%；今年1月初、6月两波贬值时，人民币汇率中间价贬值幅度分别为1.44%和2%。除去年“8·11”前后外，这几乎是过去十余年间人民币对美元出现的一波最猛贬值。

美元则几乎处于过去十余年中最强势时期。自11月7日起，美元指数一度连涨十日，并重上100点整数大关，为过去近一年来首次。冲破100后，美元并没有停下上涨脚步，24日亚市早盘，美元指数最高触及101或有2个试件产生脆性断裂时.91，戟蕨属创下2003年1月13日来最高纪录。这一期间，美元指数累计上涨超5%，堪称过去八年来最快的一波上涨。

美元异常强势，基本上解释了最近人民币对美元异常的弱势。分析人士指出，近期美元持续走强，构成人民币对美元贬值核心驱动力。同时，监管层对汇率短期波动可能持有比以往更开放的态度，没有过多介入市场定价过程，使得市场因素能更快作用于汇率变化，从而可能导致人民币汇率波动看起来比以往更剧烈一些。这一点，从最近人民币跌破6.8、6.9两关慈竹属口上就有所反映。

研究机构认为，人民币走势，一看美元，二看购汇，三看经济。

美元走强仍构成未来人民币汇率波动的主要风险。眼鹿角蕨下，“特朗普旋风”虽在减弱，但余威犹存。美元指数虽对美联储12月加息预期反应充分，但市场关注点正转向后续加息进程提速的可能性上面。分析人士指出，特朗普宣扬激进财政刺激，增添美国经济增长和再通胀想象空间，或促使美联储更早更快加息。虽“新政”效果有待验证，短期内对美元汇率和利率的刺激边际可能趋缓，但确实为中期内重估美元定价提供新依据。至少在美联储议息决议公布前，美元将处于易涨难跌状态。另外，年底意大利修宪公投结果难料，欧洲分裂担忧困扰欧元，可能为美元指数上涨贡献额外动力。

招商证券此前一份研报提示，明年一季度，由于春节旅游、个人购汇额度恢复及贸易顺差下降等季节性因素影响，人民币汇率仍将承受贬值压力。有市场人士补充称，不排除一些资金提前购汇，博弈年初人民币加快贬值，从而可能加重年底阶段贬值压力。

此外，最近人民币对美元汇率波动较大，难免在短期内对外汇市场主体行为产生负反馈作用。最近，境内人民币对美元即期询价交易量、汇率隐含波动率、离放弃PE生产岸人民币对美元汇率期货成交量等指标纷纷上升至近几个月高位，反映出人民币看跌预期抬头，市场情绪不稳定，或进一步放大人民币汇率短期波动。

眼下经济缓中趋稳，企稳之势尚不稳固，房地产调控等带来的影响有待观察。从中、美经济边际变化对比上看，经济能给人民币币值提供的正面支持有限。

人民币有“底”且不弱

人民币对美元能否守住“7”，市场可能没有“底”，但普遍认为，人民币汇率是有“底”的，单边贬值行情不会长期维持。

分析人士认为，近期人民币对美元出现一定贬值，反映当前中、美在经济增长周期及货币政策周期现状及预期层面的差异。在市场主体行为影响下，汇率变化可能会出现阶段性超调，但基本趋势与经济、金融形势变化是匹配的，这种市场供求因素主导的人民币汇率波动，符合人民币汇率定价机制改革方向，是必然会出现的现象。

短期看，不排除人民币对美元汇率在“7”元关口附近争夺，但不能把汇率有效止跌寄托在“心理关口”支撑上。事实上，如果过度抑制人民币贬值，只会加剧汇率定价扭曲，人为增加风险隐患。同时，预计监管部门会适时适当修正贬值速率，确保人民币对美元汇率贬值有序、可控。我国拥有丰厚的外储和丰富的干预政策储备，加上我国仍是资本管制国家，人民币资本项目下尚不能自由兑换，人民币对美元贬值不会失控，渐近释放贬值压力带来的系统性风险可控。中长期看，犹如中国经济出现阶段调整一样，近期人民币对美元贬值只是汇率转向双边波动中的一环，单边贬值不会长期持续。

国泰君安报告指出，汇率作为一种资产价格，不可能永远单向波动。在过去几轮贬值过程中，一旦汇率下跌，市场易形成持续贬值预期，国内资产价格和汇率显著正相关，但在最近这轮贬值中，国内资产价格与汇率的正相关性消失，甚至呈现负相关性，意味着汇率在某种程度上形成“底部预期”，汇率调整越快，离“底部”和风险出清越近。市场对汇率预期已从“无底”转向“有底”。

还应看到，最近美元异常强势，几乎所有非美货币对美元均有所贬值，而在这液压万能实验机是1种能进行拉伸、紧缩和曲折实验的液压材料实验机些货币中，人民币表现并不弱。据数据统计，11月4日至24日，欧元对美元贬值约5%，日元对美元贬值超9%，澳元对美元贬值近4%，新西兰元对美元贬值约4.6%。

中国外汇交易中心日前公布，11月18日，CFETS人民币汇率指数报94.54，连续两周走高，11月4日则为93.78，说明最近人民币对美元较快贬值的同时，对一篮子货币汇率仍大致平稳，还有所升值。

市场人士指出，从人民币对美元汇率中间价报价形成机制改革后情况看，美元指数走强时，人民币存在相对美元贬值需求，但往往对货币篮子中其他货币汇率出现小幅升值，从而使得人民币指数总体保持稳定。即便未来人民币对美元跌破“7”，相比其他主要非美货币，人民币仍旧偏强。

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